제약 지주사 중 종근당홀딩스, 동아쏘시오홀딩스 추천...삼성증권

● 상위 제약 지주사 NAV 점검 결과 종근당홀딩스 및 동아쏘시오홀딩스의 경우 상승여력 확보, PBR 1배 미만 및 PBR 밴드 하단, 고점 대비 50% 이상 주가 하락

● 종근당홀딩스의 경우 시가총액이 상장 자회사 지분 가치 미달, 주력 자회사 주가 대비 제 약 지주사 주가 상대 강도 점검 결과 종근당 대비 종근당홀딩스 주가 낙폭 확대, 저평가 매력 보유

WHAT’S THE STORY

종근당홀딩스 NAV 대비 상승여력 118.0%

2016년 실적 기준 영업가치 2,072억원, 비영업가치 3,624억원, 순현금 693억원 반영 NAV 6,390억원 산출. 현재 주가 수준은 PER 9.4배, PBR 0.8배 밸류에이션 밴드 하단. 전고점 대비 종근당홀딩스 52.2% 하락, 종근당 38.6% 하락, 경보제약 38.7% 하락. 동아쏘시오홀딩스 NAV 대비 상승여력 85.4%: 2016년 실적 기준 영업가치 930억원, 비영업가치 1조5,662억원, 순차입금 1,460억원 반영 NAV 1조5,132억원 산출. 현재 주가 수준은 PER 4.2배, PBR 0.8배 밸류에이션 밴드 하단. 전고점 대비 동아쏘시오홀딩스 50.1% 하락, 동아에스티 45.7% 하락, 에스티팜 25.1% 하락. 1월 24일 1,000억원 규모 BW 발행 공시. BW 행사가액 128,500원, 주식 총수 대비 11.25% 해당 발행가주식수 778,210주.

녹십자홀딩스 NAV 대비 상승여력 61.2%

2016년 실적 기준 영업가치 5,359억원, 비영업가치 1조7,692억원, 순차입금 1,824억원 반영 NAV 2조1,226억원 산출. 현재 주가 수준은 PER 29.4배, PBR 1.6배 밸류에이션 밴드 하단. 전고점 대비 녹십자홀딩스 42.6% 하락, 녹십자 37.7% 하락, 녹십자셀 39.9% 하락, 녹십자랩셀 59.1% 하락. 특히 중국 핵심 자회사 GCHK(지분율 80.0%) 지분가치 부각. 2016년 GCHK 매출액 366억원(+13.9% y-y), 영업이익 129억원(+80.3% y-y), 순이익 85억원(+89.9% y-y) 달성. 향후 GCHK KOSDAQ 상장 시 히든 밸류 부각 전망. 다만 중국 사드 이슈 영향 단기 부각 가능성은 제한적 판단. 한편 녹십자홀딩스는 기존 표준산업분류상 서비스업 분류, 신규 GICS(Global Industry Classification Standard)분류상 헬스케어 섹터 분류, 2017년 6월 KOSPI200 정기 변경 시 신규 편입 가성 고조. 대웅 NAV 대비 상승여력 19.1%: 2016년 실적 기준 영업가치 1,192억원, 비영업가치 4,694억원, 순차입금 787억원 반영 NAV 6,673억원 산출. 현재 주가 수준은 PER 29.3배, PBR 0.9배, 밸류에이션 밴드 하단. 전고점 대비 대웅 32.6% 하락, 대웅제약 29.4% 하락.

한미사이언스 NAV 대비 상승여력 -7.2%

2016년 실적 기준 영업가치 6,795억원, 비영업가치 2조5,067억원, 순현금 578억원 반영 NAV 3조2,440억원 산출. 현재 주가 수준은 PER 440.2배, PBR 5.3배. 전고점 대비 한미사이언스 63.2% 하락, 한미약품 60.4% 하락, 제이브이엠 27.6% 하락.

종근당홀딩스 및 동아쏘시오홀딩스 투자매력 보유

상위 제약 지주사 NAV 점검 결과 종근당홀딩스 및 동아쏘시오홀딩스의 경우 상승여력 확보, PBR 1배 미만 및 PBR 밴드 하단, 고점 대비 50% 이상 주가 하락. 특히 종근당홀딩스의 경우 시가총액이 상장 자회사 지분 가치 미달, 주력 자회사 주가 대비 제약 지주사 주가 상대 강도 점검 결과 종근당 대비 종근당홀딩스 주가 낙폭 확대, 저평가 매력 보유