삼성바이오로직스, 2Q24 Re: 단기 서프라이즈 그 이상

2Q24 Review: 로직스, 에피스 모두 호실적, 서프라이즈 실현

동사는 2Q24 연결기준 매출액 1조 1,569억원(YoY+33.6%, QoQ+22.2%), 영업이익 4,345억원(YoY+71.4%, OPM 37.6%)을 기록, 컨센서스 매출액 1조 15억원 및 영업이익 3,065억원을 상회하는 호실적을 달성했다. 호실적은 1)우호적인 환율과 2)자회사 에피스의 스텔라라 바이오시밀러(SB17) 유럽 및 미국 승인, 아일리아 바이오시밀러(SB11) 미국 승인에 따른 마일스톤 수취에 기인한다. 이 외에도 CDMO와 바이오시밀러 사업에서 각각 실적 성장이 나타나며 연결기업의 호실적으로 이어진 것이 고무적이다. 로직스의 4공장은 빠른 ramp-up을 통해 매출에 기여, 하반기 18만리터의 상업화 생산이 본격화됨에 따라 상저하고의 실적을 기록할 전망이다. 동사의 별도기준 매출액은 8,102억원(YoY+27.2%, QoQ+21.0%), 영업이익 3,292억원(YoY+29.5%, OPM 40.6%)으로, 컨센서스 매출액 7,411억원, 영업이익 2,749억원을 상회하는 실적을 기록했다. 에피스는 매출액 5,299억원(YoY+107.1%, QoQ+89.2%), 영업이익 2,571억원 (YoY+513.6%, OPM 48.5%)을 달성, 2,205억원 규모의 마일스톤을 제외하여도 전년 동기대비 매출 +27% 및 영업이익 +22%의 성장을 기록했다. 지난 1분기에 이어 브라질 정부 입찰 물량의 조기 공급이 발생하며 호실적을 견인했다.

단기 서프라이즈 그 이상이 기대되는 업황

연내 법제화가 예상되는 BioSecure Act 및 11월 대선을 앞두고 부각되는 미국의 높은 의료비용은 CDMO와 바이오시밀러 사업을 두 축으로 하는 동사에게 우호적인 환경을 조성할 전망이다. 동사는 경쟁력 확보를 위해 CDO 전문성 강화와 함께 제품의 개발부터 생산까지 담당하는 전략적 파트너로써의 역할 확대를 추진 중이다. 연내 가동을 목표로 증축 중인 ADC 공장 및 M&A 등의 방안을 검토 중인 신규 모달리티 확장은 동사의 수혜를 가속화할 전망이다. 바이오시밀러 사업은 안구 질환에 전문성을 갖춘 바이오젠과의 파트너십을 이용하는 한편, 소규모 영업이 가능한 솔리리스 바이오시밀러는 직판 체제를 구축하며 효율성을 확보하는 중이다. CMO 사업은 지난 7월, 1.4조 규모의 수주를 통해 수요 둔화에 대한 우려를 해소한 상태이며, 내년 4월 5공장 준공을 앞두고 추가적인 수주를 기대할 수 있을 전망이다.

투자의견 Buy, 목표주가 1,050,000원 상향

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가를 1,050,000원으로 상향한다. 가동률의 상승에 따라 목표주가 산출의 근거가 된 로직스의 ‘27년 추정 EBITDA를 소폭 상향하였으며 에피스의 FY24 EBITDA를 가치 평가에 반영하였다. 마일스톤 수취 및 4공장 가동률 상승을 반영하여 연간 실적 추정치를 상향 조정하였다. 동사의 ‘24년 연결기준 매출액은 4조 4,643억원(YoY+20.8%), 영업이익 1조 3,408억원(YoY+20.4%, OPM 30.0%), 별도기준 매출액은 3조 5,126억원(YoY+19.5%), 영업이익 1조 4,922억원(YoY+23.9%, OPM 42.5%)으로 추정한다. 

<자료제공:하이투자증권>